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莫尼塔:蒜你狠又怎样

发布时间:2019-12-05 07:40:02

莫尼塔:蒜你狠又怎样 2016-11-06 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点10月制造业PMI大幅好转,创下逾两年来,在基建投资和中下游去库存放缓的支撑下,可以预计四季度中国经济应无大碍。从本周的高频数据来看,工业生产一如既往地稳定。

而令人担忧的是,工业原料(特别是煤炭)的价格似乎过于疯狂。本周煤炭价格继续飙涨,带动中游钢价加速上涨,在此情况下南华工业品指数不断创下新高。不仅如此,“蒜你狠”重出江湖,在天气恶劣及投机性资金的炒作下,目前蒜头批发价已达到近六年水平。

往后看,年内中国经济这种疑似“过热”的局面或许仍将延续。价格方面,考虑到四季度煤炭供应紧张状况仍将持续,煤价见顶回落或要等到明年一季度。煤价上涨将进一步冲击钢企利润,加之雾霾笼罩之下,河北已经启动错峰生产,与之相伴的产量收缩意味着,钢铁的“量缩价涨”也会延续至明年。生产方面,中上游产品的供不应求叠加低库存,预示着短期内工业生产仍可保持稳定。

展望明年,我们认为中国经济已经“筑底”的结论言之尚早。“生产稳”受累于“投资冷”的拐点可能并不遥远,其中房地产投资仍是的拖累和不确定性。本周,商品房销售继续下滑,十一期间地产调控收紧后,房地产销售显著回落,10月30大中城市商品房成交面积为20个月来首次同比为负。今年5月以来房地产新开工增速就已持续放缓,而在销售转冷后,地产投资如能实现“温和”回落便已算是好消息,遑论地产投资的逆势回升了。考虑到房地产在中国经济中的体量,一旦房地产投资加速下滑,基建投资恐难“独立支撑”。

也因此,明年中国经济出现“滞胀”的可能性依然不大。今年M1增速大幅攀升,从其对CPI的意义来讲,持续的货币宽松的确为通胀提供了一定基础。但今年1-5月较高的基数将对CPI读数产生明显抑制作用。而且,CPI的高低终取决于中国经济的强弱,而我们对明年的中国经济似乎不应抱有过高期待;加之,一旦终端需求回落,工业品价格也将失去上涨的动力,届时供需格局完全有可能发生逆转。

金融市场上,央行“缩短放长、又不够长”,资金面仍令市场揪心;债市尽管并不看好经济回暖的可持续性,但经济“筑底”短期又难于证伪。因此,资金面与基本面的利空仍将反复扰动债券市场。本周因美国大选不确定性攀升,美元指数持续下跌,前期承受高压的人民币汇率迎来一丝转机。于是我们看到本周CFETS指数“再创新低”,央行的“策略性贬值”似又重出江湖。其实,央行的心思并不难猜:,与CFETS指数中的其他货币相比,目前人民币名义有效汇率仍然存在一定高估,央行有促使名义有效汇率继续贬值的诉求;第二,三季度中国国际收支逆差达到1363亿美元,创下历史新低。从市场供求的角度来看,人民币对美元的贬值压力释放得仍不充分。因此,随美元走弱而大幅调升人民币汇率中间价,也有悖于市场供求。

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