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光大证券黄金价格上行空间不大

发布时间:2020-07-31 16:33:14
光大证券:黄金价格上行空间不大

2014-03-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

2014年初以来黄金价格出现小幅反弹,但未来上行空间不大。国际黄金价格相比本轮金价高点2011年的每盎司接近1900美元,目前金价(每盎司1329美元)已下跌超过30%,最低点时(每盎司1103美元)跌幅更达到42%。2014年在新兴市场国家持续动荡的背景下,目前黄金价格是否已具有吸引力?我们认为,目前黄金作为商品的供需格局更可能是供大于求,金融属性中的避险和保值属性可能带来黄金价格的阶段性波动机会,但全球整体经济温和复苏、通胀保持低位的态势决定了未来一年黄金价格大幅上行的空间不大。


首先,最为重要的是,发达经济体的风险度已经相对前几年明显下降,美联储宽松货币政策也开始逐步退出。


其次,虽然金价已有所调整,但仍处于历史相对高位。


再次,目前黄金产量增速已明显超出全球GDP的增长。


最后,实际利率抬升意味着持有黄金的机会成本增加,不利金价走势。


短期避险情绪升温可能带来金价的阶段性波动机会,但大幅上行概率较低。


2014年尽管全球经济仍然充满变数,但是整体经济温和复苏趋势不变,在全球通胀维持低位的情形下,黄金的避险和通胀保值需求不太可能全面爆发。


QE退出的不确定性、新兴市场局部动荡以及发达国家经济数据低于预期等因素可能带来金价的阶段性波动机会,但大幅上行概率较低。


本周动态本周发达和新兴市场宏观超预期指数继续下行,其中欧日数据渐露疲态,美国2月份的密西根信心、1月新屋销售以及核心耐用品订单环比均有所回升,尽管美国2013Q4实际GDP环比增速由3.2下修至2.4%,个人消费、库存以及政府支出贡献率下修,但私人非住宅投资增长表现强劲,因此这并不会削弱市场对2014年经济的乐观情绪。


耶伦本周参议院讲话提及近期美国数据受极寒天气影响而放缓,但她指出这尚不足以改变QE缩减进程,维持2014年美联储每次货币会议宣布削减100亿美元QE的基准预测不变。提示关注美联储3月18-19日货币会议,以及3月4日(下周二)就三位美联储高官提名举行的听证会。


欧元区2月CPI同比0.8%,略高于预期的0.7%,但仍远低于2%目标。提示关注欧央行3月6日(下周四)召开的货币会议及同时发布的经济预测。市场多数预计欧央行可能降息,原因是欧央行给出了实施大规模刺激政策的必要性,尤其是在私营信贷低迷、失业高企、以及通胀偏低的情况下。部分市场预期欧央行会将再融资利率由目前的0.25%再次下调,降幅可能为5~15个基点至0.1%~0.2%,不排除负利率的可能性。短期降息有利降低借贷成本,从丹麦等国实施负利率的效果来看,中长期确实刺激了资金流入实体经济,但整体绝对规模上有限。


资产价格:美国Q4GDP增速下修打压美元汇率,美元指数回吐此前涨幅,但这并不改变我们关于美元兑欧元汇率未来1个月可能由弱转强的判断。由于投机头寸较多,白银和天然气价格下跌较大。发达国家股市仍跑赢新兴市场,其中美股涨幅最大。金砖四国中俄罗斯和中国货币及股市跌幅较大。


风险:美元走强;新兴市场动荡进一步扩散;美国经济持续走弱引发货币政策预期变化。


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